為了更好地為各級政府和社會各界提供國際國內宏觀經濟的發(fā)展走勢，中金萬瑞研究院的研究團隊持續(xù)對國際國內的經濟形勢進行研究分析，每月定期為社會各界公布國際國內經濟形勢分析報告的研究成果?，F(xiàn)將7月份的《國際國內的經濟社會發(fā)展情況分析報告》公布如下。
受地緣政治沖突、新冠肺炎疫情、全球供應鏈的調整和美國等主要經濟體經濟刺激政策等因素影響，全球經濟面臨的風險和下行壓力顯著增強，世界經濟增長動力不足。主要發(fā)達經濟體的經濟活動放緩。美國經濟增長勢頭顯著放緩，衰退風險增加。除了美國，歐洲、日本等主要發(fā)達經濟體經濟下行壓力也顯著提升，金磚國家的經濟復蘇前景有所分化，東盟新興經濟體保持較高的增長率。
全球整體通貨膨脹壓力繼續(xù)存在。美國、歐元區(qū)等主要經濟體的長期通脹預期上升。供給和需求對通脹產生雙向促進作用，供應鏈受阻和能源危機從供給側引發(fā)物價上漲，而新冠肺炎疫情后各國的財政支持政策則促進了由于需求增強引發(fā)的通脹。歐洲受能源危機的影響顯著，通脹水平將持續(xù)上升，歐盟經濟增長前景明顯惡化，經濟面臨的滯脹風險增加；新興市場國家的債務風險壓力增加，全球債務危機正在醞釀中。疫情引發(fā)的公共支出增加，提升了政府赤字率和債務率，政府擴張性財政政策的實施空間減小。而融資環(huán)境的收緊將加劇債務問題，影響經濟未來增長的潛力。美歐的加息政策預示著全球低利率時代的結束，使得發(fā)展中國家的融資成本增加，資本外流趨勢增強。而外部需求的下降使新興市場國家的外匯收入降低，引發(fā)流動性不足和融資受限，增加了發(fā)展中國家債務危機爆發(fā)的可能性；烏克蘭危機引發(fā)的負面溢出效應持續(xù)增加，糧食危機常態(tài)化風險加大。能源短缺問題依舊是世界各國經濟復蘇的重要挑戰(zhàn)。大宗商品價格波動使世界經濟的穩(wěn)定性下降。
全球化處于回調狀態(tài)，國際貿易和投資的增長動能不足，地緣政治的緊張對全球貿易和投資的影響日益明顯，全球需求下降引發(fā)貿易下滑，疫情的反復導致中間品和最終產品短缺風險依舊存在，加劇供應鏈的不穩(wěn)定性，經濟局部“脫鉤”的風險加大。區(qū)域經貿合作的性質、原則和內容正在發(fā)生系統(tǒng)性調整。大國競爭的加劇使國際經濟協(xié)調從雙邊利益最大化向限制追趕者的發(fā)展空間轉變。為全球經濟的穩(wěn)定發(fā)展帶來了新的挑戰(zhàn)。
美國經濟仍有支撐，但存在經濟衰退的風險。美國經濟已經連續(xù)兩個季度負增長，陷入所謂的“技術性衰退”。盡管當前美國經濟仍有一些支撐，例如就業(yè)市場強勁、消費保持增長以及私人部門資產負債表相對健康，但未必能稱得上全面衰退?？紤]到美國經濟內生動能放緩、高通脹下美聯(lián)儲持續(xù)加息和財政緊縮效應以及勞動力大量退出就業(yè)市場，未來美國經濟衰退的風險不宜低估。
歐洲經濟前景持續(xù)承壓。歐洲通脹水平近期再度創(chuàng)下新高，令需求端承受的壓力不斷加大，制造業(yè)和服務業(yè)萎縮，零售出現(xiàn)下滑。同時，在地緣沖突、干旱天氣等因素影響下，歐洲能源短缺局面將難以緩和，通脹料將長時間持續(xù)，經濟前景持續(xù)承壓，衰退風險進一步上升。
日本經濟面臨多重壓力。日本宏觀經濟走勢不穩(wěn)；貿易逆差擴大，經常收支惡化；日元大幅貶值，聯(lián)動股、匯、債三市震蕩，超寬松貨幣政策負面效應顯現(xiàn)，帶來金融市場不穩(wěn)、物價上漲、企業(yè)利潤縮水等一系列影響；物價上漲影響民生。在物價持續(xù)攀升的同時，居民收入增長卻很緩慢，甚至有所下滑。這對本就疲弱的居民消費造成沖擊，進而影響經濟復蘇。
歐美制裁不斷加碼下，俄羅斯經濟展現(xiàn)韌性。基于國內政策的支持和國外新貿易渠道逐漸穩(wěn)定化，俄羅斯經濟下降的情況并沒有如外界所想的那么強烈，目前就正逐漸朝向平穩(wěn)發(fā)展。而在國際能源情勢依舊不明朗的態(tài)勢下，受大宗商品價格影響，俄羅斯的國際收入或將大幅增加。
疫情蔓延嚴重對印度經濟造成巨大打擊。許多制造業(yè)為減少損失紛紛逃離印度；資源分布極為不平衡；公私合營、政治斗爭、地方保護主義等因素，導致印度基建較為落后。而且印度種姓制度對各方面影響嚴重，貧富差距非常大，國內種族矛盾尖銳，疊加疫情暴發(fā)，導致印度本土經濟形勢十分嚴峻。
2022年7月年國際主要大宗商品總體呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢。地緣局勢擔憂情緒升溫，支撐黃金價格上行。今年全球多地旱情嚴重，美國不能種植的農田大幅增加，歐洲地區(qū)也將被迫減產，疊加俄烏沖突帶來的影響，全球糧食價格可能會進一步被推升，通脹將更加難以控制。因美國房地產數(shù)據和PMI數(shù)據表現(xiàn)較差，現(xiàn)貨黃金窄幅震蕩，但地緣局勢擔憂情緒升溫，給金價提供了一些反彈動能。國際原油供應趨緊，價格呈現(xiàn)震蕩回落走勢。7月以來，國際原油市場在供應緊張擔憂和需求前景憂慮之間尋找平衡。OPEC+大幅增產的空間受到質疑、美國汽油需求反彈且原油庫存下降、俄羅斯輸往歐洲的天然氣減少、美國股市上漲，多因素支撐國際油價明顯反彈，但利比亞原油供應恢復、全球經濟增長前景不被看好、美國第二季度GDP萎縮，限制油價漲幅。美聯(lián)儲緊縮預期卷土重來，人民幣匯率回落至兩年低點。一方面，美聯(lián)儲“鷹”勢不改，美元指數(shù)再度站上109高位；另一方面，伴隨著我國政策性“降息”落地，市場對于貨幣政策分化將引致中美利差倒掛再度走闊的擔憂漸起，人民幣匯率有所走弱。但是我國經濟發(fā)展面臨的內外部環(huán)境已較上半年有所不同，人民幣支撐因素持續(xù)穩(wěn)固，并不具備長期貶值的基礎。
7月，中國主要經濟增長指標的單月同比增速普遍較6月有所回落，經濟未能延續(xù)強勁復蘇的勢頭。背后的重要原因在于，房地產市場再受沖擊，對房地產投資和相關服務業(yè)、工業(yè)原材料領域沖擊較大，也在一定程度上影響到居民消費和企業(yè)投資的意愿。完成全年經濟增速目標的難度增大。7月份的主要經濟指標中，餐飲消費的當月同比降幅進一步收窄，體現(xiàn)疫情好轉后該領域的“深蹲反彈”得以持續(xù)。
未來要實現(xiàn)穩(wěn)增長仍須蓄力。展望三季度，一方面，要加大鼓勵消費。2022年7月，除汽車以外的消費品零售總額當月同比僅為1.9%，距疫情前的7.0%仍有較大差距。5月下旬開始，中央和地方出臺了一攬子汽車促消費政策，短期仍是前期汽車消費刺激政策紅利的釋放期。另一方面，國常會、部委和地方政府多舉措推動基建形成實物工作量。而固定資產投資的GDP核算以實物工作量為基礎，這將在季度GDP數(shù)據上得到更多體現(xiàn)。
總之，隨著前期出臺的各類穩(wěn)增長政策的陸續(xù)部署、落地和見效，決定了中國經濟“行穩(wěn)致遠”的基礎沒有改變；而房地產市場的信心提振、房地產投資的企穩(wěn)回升、以及相關產業(yè)鏈的牽連效應或是決定三、四季度中國經濟增長彈性的最重要變量。
2022年上半年，我國GDP為562642億元，同比增長2.5%；2022年7月份，CPI（全國居民消費價格）同比上漲2.7%; 2022年7月份，PPI（全國工業(yè)生產者出廠價格） 同比上漲4.2%，環(huán)比下降1.3%;2022年1-7月，全國固定資產投資319812億元，同比增長5.7%;2022年1-7月，全國一般公共預算收入124981億元，扣除留抵退稅因素后增長3.2%，按自然口徑計算下降9.2；2022年1-7月，我國貨物貿易進出口總值236041億元，同比增長10.4%；2022年7月末，廣義貨幣（M2）余額257.81萬億元，同比增長12%。
2022年7月份國內主要商品價格走勢大多呈現(xiàn)震蕩下跌的走勢。7月整體鋼鐵價格呈現(xiàn)走下降的趨勢，先弱后強，成交低迷，由于華東地區(qū)部分疫情反彈造成市場消化速度緩慢，月底美聯(lián)儲加息利空落地市場情緒得到釋放，疊加前期原料回落鋼廠減產，供給端壓力偏小。7月銅價探底回升，自6月開始的本輪下跌首次筑底，同時美聯(lián)儲鷹派加息氛圍濃厚，在宏觀經濟步入衰退恐慌下，月初銅價破位下行。臨近月底，加息利空落地，后續(xù)美聯(lián)儲加息的步伐預計緩和，最糟糕的加息局面或已過去，市場風險偏好反而回升。煤價將迎階段性企穩(wěn)止跌。受持續(xù)高溫影響，多地用電負荷創(chuàng)歷史新高。保供穩(wěn)價政策不斷加碼，貿易商避險少虧心理出現(xiàn)，促使市場報價大幅、快速回落。進入8月份，受煤價深跌影響，貿易商發(fā)運積極性受挫，疊加下游電廠日耗高位運行，終端長協(xié)拉運較為積極，港口供需雙高。下游需求疲態(tài)難改，水泥產量延續(xù)降勢。目前全國多的需求逐漸恢復，各地漲價積極，下游需求好轉程度有限，但8月是水泥行業(yè)淡旺季切換月，8月水泥產量較7月將有所恢復，但同比繼續(xù)下降。預計短期內水泥需求將有所改善，同時地產拖累因素仍在，8月水泥需求恢復程度可能不及同期水平。7月鋁價呈現(xiàn)“V”字形走勢，隨著中央政治局會議中延續(xù)穩(wěn)經濟政策的實施以及國內樓市政策的回暖，供需基本面對價格支撐力度同樣上升，不過政策對需求的提振短線難有體現(xiàn)，預計短期價格整體走勢或偏于先抑后揚。開發(fā)投資繼續(xù)降溫，商品房單月銷售下滑四成以上。目前的壓力在于7月份各地樓市表現(xiàn)總體較弱，對于全國樓市復蘇產生了阻力。雖然目前壓力較大，但隨著各地穩(wěn)樓市政策的推進，尤其是保交付方面的政策保障，后續(xù)此類數(shù)據依然有改善的空間。
熱點：“迷你基金”不宜一清了之
近日，又有多家公募基金公司發(fā)布公告，因旗下某只基金資產凈值連續(xù)低于5000萬元，根據合同約定對該只基金產品進行清算并終止基金合同。今年以來，清盤基金的數(shù)量已經超過百只，并且其中大多數(shù)為這類“迷你基金”。
所謂“迷你基金”，通常是指資產規(guī)模低于5000萬元的基金產品，而5000萬元也是監(jiān)管劃定的“警戒線”。根據監(jiān)管規(guī)定，基金合同生效后，連續(xù)20個工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應當在定期報告中予以披露；連續(xù)60個工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應當向證監(jiān)會報告并提出解決方案，如轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并召開基金份額持有人大會進行表決。
漸多的“迷你基金”已經引起了監(jiān)管部門的關注。近期，監(jiān)管部門要求基金公司在上報新基金時，需要提供“迷你基金”情況說明、解決方案以及解決時間點，若解決方案中提到持續(xù)營銷，還需要提供切實可行的措施。可見，妥善處置好“迷你基金”問題已成行業(yè)的當務之急。
在我國公募基金行業(yè)高速發(fā)展的背景下，“迷你基金”的出現(xiàn)一方面是市場優(yōu)勝劣汰的結果。如果產品業(yè)績不佳，自然會遭到投資者“用腳投票”，贖回老基金購買新基金。特別是在今年A股市場大幅震蕩的背景下，大部分基金產品出現(xiàn)回調，一旦產品凈值跌出投資者的預期，很容易引發(fā)贖回。因此，公募基金市場中出現(xiàn)一定數(shù)量的迷你基金，只要比例不是顯著偏離正常范圍，還是符合市場發(fā)展規(guī)律的。
另一方面，部分公募基金公司在利益驅動下盲目發(fā)行新產品，并通過各類方式保住“迷你基金”的“殼”資源。道理其實很簡單，產品多了就有機會帶來更多的管理費收入，不妨讓“迷你基金”一直“迷你”下去。數(shù)據顯示，截至今年二季度末，公募基金產品總數(shù)量已突破1萬只，但其中規(guī)模不足5000萬元的就有近千只，還有近200只規(guī)模不足1000萬元，顯然“迷你基金”數(shù)量居高不下不單純是客觀因素造成的。
從行業(yè)的慣例來看，“迷你基金”的處置手段一般包括清盤、轉型、持續(xù)營銷等方式，但隨著監(jiān)管政策趨嚴，直接將產品清盤似乎成了基金公司較為普遍的選擇。但需注意的是，處置“迷你基金”還是應該結合各家公司自身的實際情況，如果都簡單地采取“一清了之”的清盤方式，顯然是對投資者的不負責任，對公募基金市場的公信力也會造成影響。
對于大型公募基金公司而言，在公司團隊有精力、配套投研能力有保障的情況下，可以選擇一些績優(yōu)“迷你基金”產品繼續(xù)通過加強投研和營銷，做深做強。而對于中小基金公司，本身資源有限，不如重“精”不重“多”，做好拳頭產品。因為說到底，只有那些業(yè)績優(yōu)、回報佳的產品，才會受到投資者的長期青睞，也才有利于公司品牌塑造、加快公司成長。
此外，監(jiān)管部門也應完善對“迷你基金”的處置引導。對于旗下“迷你基金”長期置之不管的公司，可以考慮暫緩對其新基金產品的審核；對于長期無法回報投資者的“迷你基金”產品，考慮在一定情況下強制清盤。對于業(yè)績尚可的產品，監(jiān)管可以給予一定的政策延長期，讓其有充分的時間發(fā)展壯大?？偠灾?，處置“迷你基金”始終要把保護好投資者權益放在第一位。
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