國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告

總    論

全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷新冠肺炎疫情和烏克蘭危機(jī)后，處在逐步復(fù)蘇軌道上，供應(yīng)鏈中斷正在緩解，烏克蘭危機(jī)造成的能源和食品市場(chǎng)混亂也在消退。雖然全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期有所上調(diào)但仍相對(duì)疲弱。3月爆發(fā)的美歐銀行業(yè)危機(jī)更是引發(fā)市場(chǎng)劇烈震蕩。在美歐金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)快速介入后，國(guó)際金融市場(chǎng)得以暫時(shí)平息。當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)依舊很多，通貨膨脹加速、美聯(lián)儲(chǔ)加息、債務(wù)危機(jī)，以政治劃線處理經(jīng)濟(jì)貿(mào)易問(wèn)題，影響全球經(jīng)濟(jì)前景?？傊?，世界經(jīng)濟(jì)要從整體上走出目前的困境，除了緩解通脹壓力以外，防控金融風(fēng)險(xiǎn)也很重要，更重要的還是要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，特別是要加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的合作，唯有如此才能走出困境。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍有韌性。美國(guó)2022年 GDP總額為25.46萬(wàn)億美元，2023年美國(guó)一季度GDP環(huán)比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.0%，個(gè)人消費(fèi)支出是主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力；美國(guó)3月份CPICPI同比增長(zhǎng)5.0％，低于預(yù)期；美國(guó)3月非農(nóng)新增就業(yè)美國(guó)3月新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬(wàn)人，略低于預(yù)期。銀行危機(jī)已暫告一段落，信用緊縮的影響仍有待觀察。美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹仍是“主旋律”，5月加息概率較大。

歐元區(qū)服務(wù)業(yè)的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，拉動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2022年歐元區(qū)國(guó)家國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值約為16.6萬(wàn)億美元；歐元區(qū)3月調(diào)和CPI同比上升6.9%。歐洲能源危機(jī)緩解、供應(yīng)鏈逐步復(fù)原與通脹壓力減小，這使得歐洲市場(chǎng)情緒得到一定程度上的緩解。不過(guò)歐元區(qū)核心通脹率不降反升，潛在的價(jià)格壓力仍然強(qiáng)勁，整體上壓力較大，抑制通脹要面臨的挑戰(zhàn)更多。另外，在歐央行加息進(jìn)程中，可能會(huì)抑制社會(huì)需求、危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 

日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，日債受追捧。2022年GDP仍然是全球第三，達(dá)到4.23萬(wàn)億美元，增速1.1%；日本3月份CPI同比上升3.1%。全球新冠疫情基本消退、日元升值降低貿(mào)易赤字、日本政府天量財(cái)政刺激計(jì)劃都將推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。不過(guò)，日本經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)同樣存在，如政府負(fù)債率極高、央行行長(zhǎng)換屆后的加息預(yù)期、地緣沖突導(dǎo)致的能源短缺、通脹上升、長(zhǎng)期老齡化等問(wèn)題。

俄羅斯國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)向好、運(yùn)輸量加速擴(kuò)大、市場(chǎng)情緒樂(lè)觀。2022年俄羅斯國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）下降2.1%，3月份CPI同比增長(zhǎng)3.51%?？傮w來(lái)看，俄經(jīng)濟(jì)在新增長(zhǎng)模式下保持了積極發(fā)展態(tài)勢(shì)。不過(guò)，俄經(jīng)濟(jì)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)因素并沒(méi)有消失，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、房地產(chǎn)行業(yè)失衡、通脹過(guò)度放緩、勞動(dòng)力短缺，都是俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中需要解決的內(nèi)部問(wèn)題。外部仍面臨西方的制裁，不過(guò)由于俄羅斯正在探索新的石油結(jié)算方式，或能規(guī)避掉一些因西方制裁對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不利影響。

印度國(guó)內(nèi)需求支撐經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)就業(yè)壓力加大。2022年印度GDP同比上漲6.7%，總量達(dá)到3.39萬(wàn)億美元；印度3月份的CPI同比增長(zhǎng)5.66%。公共資本支出主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資將成為主要的增長(zhǎng)動(dòng)力，而私營(yíng)企業(yè)資本支出可能仍將保持相當(dāng)?shù)兔浴Ｓ《葍?chǔ)備銀行自去年5月以來(lái)的加息也可能對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。印度今年的通脹率將高于當(dāng)前的預(yù)期。

越南零售業(yè)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，勞動(dòng)力市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，金融環(huán)境寬松。2022年，越南GDP總值為4090億美元，3月 CPI年率 3.35%。制造業(yè)出口急劇萎縮導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩，若外部和國(guó)內(nèi)需求持續(xù)疲軟，將對(duì)越南經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不小的沖擊。越南國(guó)家銀行剛剛降低政策利率以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)進(jìn)一步收緊貨幣政策可能會(huì)影響匯率管理，可能會(huì)對(duì)越南的金融環(huán)境，外資投資產(chǎn)生影響。

2023年，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）284997億元，同比增長(zhǎng)4.5%；2023年3月份，CPI（全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格）同比上漲0.7%; 2023年3月份，PPI（全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格） 同比下降2.5%，環(huán)比持平；2023年1-3月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資107282億元，同比增長(zhǎng)5.1%;2023年1-3月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入62341億元，同比增長(zhǎng)0.5%；2023年1-3月份，貨物進(jìn)出口總額98877億元，同比增長(zhǎng)4.8%；2023年3月末，廣義貨幣（M2）余額281.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%；2023年1—3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.9%。

一季度，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)政策舉措靠前發(fā)力，積極因素累積增多，國(guó)民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，開(kāi)局良好，經(jīng)濟(jì)活力的提升以及市場(chǎng)信心的修復(fù)，經(jīng)濟(jì)如期轉(zhuǎn)入回升軌道，特別是在數(shù)據(jù)上甚至超出市場(chǎng)預(yù)期。但也要注意，無(wú)論從當(dāng)季GDP同比增長(zhǎng)水平，還是從兩年平均增速衡量，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尚未恢復(fù)到常態(tài)，基數(shù)因素以及疫情防控政策優(yōu)化后需求和生產(chǎn)能力集中釋放是主要原因，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚不牢固，仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期階段，特別是物價(jià)水平持續(xù)低迷，特別是PPI連續(xù)六個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，通縮的風(fēng)險(xiǎn)正在聚集，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力始終沒(méi)有減弱。而且，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)超預(yù)期的回升，主要受消費(fèi)強(qiáng)勁反彈與外貿(mào)超預(yù)期表現(xiàn)推動(dòng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)較常年仍有差距，房地產(chǎn)處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段。未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)動(dòng)力有賴于消費(fèi)和房地產(chǎn)的真正恢復(fù)，同時(shí)才能對(duì)沖海外需求前景不確定性。因此，宏觀調(diào)控的政策基調(diào)不能改變。

3月大宗商品的價(jià)格變化情況。3月份黃金重拾漲勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)歐洲央行加息預(yù)期升溫，歐元和英鎊走高，打壓美元走勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)動(dòng)蕩的擔(dān)憂情緒回升，給金價(jià)提供避險(xiǎn)支撐；歐美商業(yè)活動(dòng)加速，國(guó)際油價(jià)企穩(wěn)回升。主要受到歐美商業(yè)活動(dòng)加速、地緣政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)和美國(guó)計(jì)劃補(bǔ)充戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的提振。然而，西方主要央行將進(jìn)一步加息以遏制頑固的通脹加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，并將削弱需求，以及美國(guó)活躍鉆井平臺(tái)數(shù)增加，限制了油價(jià)反彈空間；人民幣匯率窄幅波動(dòng)，外匯市場(chǎng)供需均衡。人民幣外匯市場(chǎng)供需趨于均衡，盡管海外資本持續(xù)加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇令企業(yè)進(jìn)口采購(gòu)量與對(duì)外付款額雙雙增加，起到相互平衡的作用；3月鋼材價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌趨勢(shì)，市場(chǎng)實(shí)際需求恢復(fù)不及預(yù)期，市場(chǎng)高位成交乏力，價(jià)格整體偏弱運(yùn)行。成交基本集中在上半個(gè)月，后半月不僅價(jià)格有所下跌，市場(chǎng)需求也開(kāi)始飽和。目前鋼價(jià)繼續(xù)處于底部回升，緩幅探漲的過(guò)程中；3月份銅價(jià)先抑后揚(yáng)。目前海外金融機(jī)構(gòu)危機(jī)緩和，疊加美聯(lián)儲(chǔ)按預(yù)期溫和加息，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，基本面有韌性，精銅供需雙增，社庫(kù)去化，對(duì)銅價(jià)具備支撐。預(yù)計(jì)銅價(jià)短期內(nèi)將以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行為主；3月焦炭市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，焦炭?jī)r(jià)格大幅下跌。焦企開(kāi)工積極，新投產(chǎn)能釋放加快，而下游鋼廠因虧損以及冬季檢修力度加大，需求下降。供增需減情況下，焦炭供應(yīng)偏緊局面逐漸改變，轉(zhuǎn)為供應(yīng)寬松片；3月全國(guó)水泥價(jià)格行情震蕩上行。需求持續(xù)回升，盡管經(jīng)歷了雨水天氣的影響，導(dǎo)致南方多地需求受挫，但在基建強(qiáng)勁發(fā)力的帶動(dòng)下，整體好于去年同期；鋁價(jià)整體呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。國(guó)內(nèi)宏觀刺激不斷，地產(chǎn)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)暖，原料供應(yīng)緊張，庫(kù)存開(kāi)始加速去化，為鋁價(jià)格形成一定支撐。目前正處于消費(fèi)季節(jié)性環(huán)比不斷改善的階段，鋁價(jià)短期內(nèi)或?qū)⒕S持偏強(qiáng)的走勢(shì)；樓市信心總體在恢復(fù)，當(dāng)前各類城市出現(xiàn)了普漲現(xiàn)象，房?jī)r(jià)企穩(wěn)的動(dòng)力、特征和趨勢(shì)非常明確。市場(chǎng)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，在銀行放款加速、房貸利率總體處于歷史低位水平、地方政策調(diào)整扶持等多方面支持下，市場(chǎng)信心總體略有恢復(fù)。

國(guó)際國(guó)內(nèi)熱點(diǎn)方面。一是梅德韋杰夫警告：若G7禁止對(duì)俄出口，俄將終止《黑海谷物倡議》G7正在考慮近乎全面禁止向俄羅斯出口。今年3月，俄羅斯宣布將倡議延期60天。G7農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)也在23日發(fā)布聯(lián)合聲明，強(qiáng)調(diào)成員國(guó)將強(qiáng)化糧食安全，并呼吁“延長(zhǎng)、全面實(shí)施和擴(kuò)大”通過(guò)黑海出口烏克蘭谷物的協(xié)議。二是不動(dòng)產(chǎn)登記發(fā)生歷史性變革。全國(guó)自然資源和不動(dòng)產(chǎn)確權(quán)登記工作會(huì)議在四川成都召開(kāi)。會(huì)議要求，要系統(tǒng)謀劃未來(lái)五年的確權(quán)登記工作，持續(xù)深化不動(dòng)產(chǎn)登記改革創(chuàng)新，全面保護(hù)人民群眾不動(dòng)產(chǎn)權(quán)利，持續(xù)推進(jìn)農(nóng)村不動(dòng)產(chǎn)確權(quán)登記，完善自然資源確權(quán)登記制度，加強(qiáng)統(tǒng)一登記基礎(chǔ)建設(shè)。三是不動(dòng)產(chǎn)“帶押過(guò)戶”模式將全面推進(jìn)。自然資源部、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于協(xié)同做好不動(dòng)產(chǎn)“帶押過(guò)戶”便民利企服務(wù)的通知》提出，各地要在已有工作的基礎(chǔ)上，根據(jù)當(dāng)?shù)亍皫а哼^(guò)戶”推行情況、模式及配套措施情況，深入探索，以點(diǎn)帶面，積極做好“帶押過(guò)戶”。

來(lái)源：中金萬(wàn)瑞研究院

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2023年3月國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告.pdf