2024年7月宏觀經(jīng)濟(jì)分析

2024年上半年，外部環(huán)境復(fù)雜性嚴(yán)峻性不確定性明顯上升、國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化等帶來新挑戰(zhàn)，但宏觀政策效應(yīng)持續(xù)釋放、外需有所回暖、新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展等因素也形成新支撐?？偟膩砜?，上半年國民經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)向好態(tài)勢(shì)，運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)。

從宏觀指標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，通?？唇?jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、物價(jià)和國際收支四大宏觀指標(biāo)。從經(jīng)濟(jì)增長看，上半年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值61.7萬億元，同比增長5.0%，對(duì)于我們這么大體量的經(jīng)濟(jì)體，能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的中高速增長難能可貴。

從發(fā)展質(zhì)量看，轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)中有進(jìn)。當(dāng)前我國正處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，觀察中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不僅要看經(jīng)濟(jì)增長之“量”，更要看轉(zhuǎn)型之“效”、發(fā)展之“質(zhì)”。今年以來，各地區(qū)各部門錨定高質(zhì)量發(fā)展首要任務(wù)不動(dòng)搖，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，有力推動(dòng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)升級(jí)、質(zhì)效提升。

2024年上半年，中國、印度、印尼、越南等新興市場(chǎng)國家在國內(nèi)宏觀政策和外貿(mào)回暖等積極因素推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏快于發(fā)達(dá)國家。一季度印度經(jīng)濟(jì)增速為7.8%，中國、印尼、越南等國增速也都超過了5%。在發(fā)達(dá)國家內(nèi)部，則出現(xiàn)了“美國明強(qiáng)暗弱”和“歐洲由弱趨強(qiáng)”的消長變化。

一、我們所面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

從發(fā)展環(huán)境看，成績(jī)?nèi)〉檬鉃椴灰住Ｊ路墙?jīng)過不知難，成如容易卻艱辛。今年以來，全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能偏弱，通脹具有粘性，地緣政治沖突、國際貿(mào)易摩擦等問題頻發(fā)，國內(nèi)有效需求不足，企業(yè)經(jīng)營壓力較大，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行面臨諸多困難和挑戰(zhàn)。在這種復(fù)雜情況下，以習(xí)近平同志為核心的黨中央審時(shí)度勢(shì)、不斷加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和整體謀劃，各地區(qū)各部門鼓足干勁、靠前發(fā)力有效落實(shí)各項(xiàng)宏觀政策，全國人民頂住壓力、持續(xù)奮斗，各方面都付出了艱辛努力，取得的成績(jī)很不容易、極不尋常。

（一） 國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

中國國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值616836億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長5.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值30660億元，同比增長3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值236530億元，增長5.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值349646億元，增長4.6%。分季度看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.3%，二季度增長4.7%。從環(huán)比看，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.7%。

中國GDP同比增幅走勢(shì)圖

（二）全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）

生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Index），某個(gè)時(shí)期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)的出廠價(jià)格的變化趨勢(shì)和變動(dòng)幅度。

上半年，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.1%，一季度為同比持平。分類別看，食品煙酒價(jià)格下降1.4%，衣著價(jià)格上漲1.6%，居住價(jià)格上漲0.2%，生活用品及服務(wù)價(jià)格上漲0.9%，交通通信價(jià)格下降0.7%，教育文化娛樂價(jià)格上漲2.0%，醫(yī)療保健價(jià)格上漲1.4%，其他用品及服務(wù)價(jià)格上漲3.3%。在食品煙酒價(jià)格中，鮮果價(jià)格下降7.8%，鮮菜價(jià)格下降2.7%，豬肉價(jià)格持平，糧食價(jià)格上漲0.5%?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格后的核心CPI同比上漲0.7%。6月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.2%，環(huán)比下降0.2%。

（三）全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）

生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Index），某個(gè)時(shí)期內(nèi)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)價(jià)格變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，反映工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品第一次出售時(shí)的出廠價(jià)格的變化趨勢(shì)和變動(dòng)幅度。

上半年，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.1%，降幅比一季度收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，6月份同比下降0.8%，環(huán)比下降0.2%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降2.6%。其中，6月份同比下降0.5%，環(huán)比上漲0.1%。

（四）固定資產(chǎn)投資

一定時(shí)期內(nèi)建造和購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費(fèi)用變化情況。包括房產(chǎn)、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具，以及企業(yè)用于基本建設(shè)、更新改造、大修理和其他固定資產(chǎn)投資等，其中基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資是分析固定資產(chǎn)投資三個(gè)主要分項(xiàng)。

上半年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）245391億元，同比增長3.9%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長8.5%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長5.4%，制造業(yè)投資增長9.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降10.1%。全國新建商品房銷售面積47916萬平方米，同比下降19.0%；新建商品房銷售額47133億元，下降25.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資增長3.1%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長12.6%，第三產(chǎn)業(yè)投資下降0.2%。民間投資增長0.1%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資增長6.6%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長10.6%，其中高技術(shù)制造業(yè)和高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別增長10.1%、11.7%。高技術(shù)制造業(yè)中，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)投資分別增長38.3%、12.1%；高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，電子商務(wù)服務(wù)業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)業(yè)投資分別增長24.1%、17.4%。6月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比增長0.21%。

（五）財(cái)政收入

2024年上半年，?全國一般公共預(yù)算收入為60877億元，?同比下降2.3%。?這一數(shù)據(jù)反映了全國財(cái)政收入的總體情況，?其中包含了中央和地方的一般公共預(yù)算收入情況。?具體到稅收方面，?全國稅收收入為49172億元，?同比下降4.9%，?顯示了稅收收入的減少。?在非稅收入方面，?非稅收入為11705億元，?同比增長10.1%，?顯示出非稅收入的相對(duì)增長。?

從稅收的具體項(xiàng)目來看，?國內(nèi)增值稅、?國內(nèi)消費(fèi)稅、?企業(yè)所得稅、?個(gè)人所得稅、?進(jìn)口貨物增值稅、?消費(fèi)稅等都有所變動(dòng)。?例如，?國內(nèi)增值稅為20049億元，?同比下降7.1%；?國內(nèi)消費(fèi)稅為5111億元，?同比增長10%；?企業(yè)所得稅為11780億元，?同比增長1%；?個(gè)人所得稅為4240億元，?同比下降4.5%等。?這些數(shù)據(jù)反映了各稅種的收入情況及其變化趨勢(shì)。   

（六）對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口

6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)整體不錯(cuò)，其中出口數(shù)據(jù)亮眼，進(jìn)口稍有下降，按照美元計(jì)價(jià)：

1）1~6月的出口總額為17076億美元，同比增3.6%，相比上月（2.7%）有所提升；進(jìn)口總額為12726億美元，同比增2%，相比上月（2.9%）繼續(xù)回落；

2）單6月來看，出口總額同比增8.6%，進(jìn)口總額同比增-2.3%。

5月美國宣布對(duì)中國的“新三樣”商品加征關(guān)稅，但6月中國的出口不降反升，部分體現(xiàn)了出口的韌性，部分也有“搶出口”效應(yīng)的因素在。

（七）廣義貨幣和狹義貨幣（M2、M1）

M1貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑之一，也稱為狹義貨幣，等于流通中的現(xiàn)金（M0）再加上單位的活期存款。

M2貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)口徑之一，也稱為廣義貨幣，等于M1+準(zhǔn)貨幣，準(zhǔn)貨幣包括儲(chǔ)蓄存款、單位定期存款以及其他存款。

社會(huì)融資規(guī)模，一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。

1）6月M1增速-5%，連續(xù)第3個(gè)月為負(fù)增長，且跌幅較上月的-4.2%繼續(xù)擴(kuò)大；M2增速也有所下滑到6.2%；M1-M2的剪刀差較上月維持不變，仍為-11.2%。

M2增速的繼續(xù)下降，部分是由于應(yīng)對(duì)之前貨幣空轉(zhuǎn)情況的主動(dòng)政策調(diào)整，部分也反映了房地產(chǎn)行業(yè)的低迷以及社會(huì)融資的下降。

而M1的繼續(xù)下降反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力的繼續(xù)低迷。

當(dāng)前的看點(diǎn)是：M1和M2的增速是否在6月觸底了，這個(gè)概率還是比較大的。

2）6月社融存量增速稍有下降至8.1%；

6月的社融增量為3.3萬億，低于去年同期的4.22萬億；其中托底的主要還是政府債券，企業(yè)債券融資則小有下滑。

3）6月居民中長期貸款為3202億，環(huán)比上月提升明顯，部分受房企年中沖刺的季節(jié)性影響，但稍低于去年同期的4630億。

6月企業(yè)中長期貸款為9700億，低于去年同期的15933億。

4）6月的MLF和LPR利率均維持原樣，按兵不動(dòng)。

美國6月CPI為3.0%，“意外”回落，進(jìn)一步確認(rèn)了通脹壓力逐步緩解的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始降息的概率有所增加。

而中國6月的CPI則是從上月的0.3%回落到0.2%，再加上今天發(fā)布的低迷的M1及社融數(shù)據(jù)，是增加了進(jìn)一步降息降準(zhǔn)的需求。

而美國一旦開始降息，也將減輕中國保匯率的壓力，及提供了進(jìn)一步降息的空間。

《暫行辦法》并規(guī)定了M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣，M2-M1為準(zhǔn)貨幣。

（八）工業(yè)增加值

6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.3%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長率）。從環(huán)比看，6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.42%。1—6月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.0%。

二、國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

024年上半年，美國經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)“滯的風(fēng)險(xiǎn)未至，漲的風(fēng)險(xiǎn)未消，緊貨幣伴隨寬財(cái)政”格局。消費(fèi)增速放緩但服務(wù)消費(fèi)仍具韌性，投資在高利率掣肘下表現(xiàn)不弱。勞動(dòng)力市場(chǎng)有所降溫，政策延續(xù)“緊貨幣+寬財(cái)政”格局。預(yù)計(jì)下半年美國GDP增速小幅下降，全年可實(shí)現(xiàn)略高于2%的增長。

2024年6月份，歐洲制造業(yè)PMI為48%，較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，未能延續(xù)上月快速上升勢(shì)頭。從主要國家來看，俄羅斯制造業(yè)PMI較上月上升，且保持在54%以上；英國、荷蘭、西班牙制造業(yè)PMI仍在50%以上，但較上月有明顯下降；德國和法國制造業(yè)PMI較上月均有不同程度下降，且均在50%以下。上半年，歐洲制造業(yè)PMI均值為48%，較去年同期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。二季度，歐洲制造業(yè)PMI均值為48.2%，較一季度上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

2024年上半年，歐洲制造業(yè)恢復(fù)力度好于去年同期；二季度也較一季度有所提升，但指數(shù)均值仍在48%左右，且6月份有較為明顯回調(diào)，意味著歐洲制造業(yè)恢復(fù)仍存在波動(dòng)，且力度仍相對(duì)較弱。歐洲央行開啟了降息進(jìn)程，但復(fù)蘇前景仍存在較大不確定性。地緣政治沖突和政局變動(dòng)是當(dāng)前困擾歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定因素。占比最大的德國制造業(yè)景氣度仍未見明顯好轉(zhuǎn)，其制造業(yè)PMI仍在45%以下。6月，德國慕尼黑IFO經(jīng)濟(jì)研究所發(fā)布的德國商業(yè)景氣指數(shù)也出現(xiàn)了今年以來的首次下降。

進(jìn)入第二季度，日本經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)將強(qiáng)于第一季度。日本制造業(yè)PMI有所反彈，強(qiáng)于第一季度的平均水平，且在5月份站上50榮枯線。不過，服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)則不盡如人意，較第一季度呈現(xiàn)出明顯的疲弱態(tài)勢(shì)。日本的消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)于此前，消費(fèi)金額的實(shí)際增速轉(zhuǎn)為正數(shù)，應(yīng)與剛結(jié)束的“春斗”有關(guān)。不過消費(fèi)回暖的可持續(xù)性仍需要觀察。制造業(yè)表現(xiàn)相對(duì)亮眼，第二季度延續(xù)增長勢(shì)頭。對(duì)外貿(mào)易方面，日本第二季度商品貿(mào)易逆差較去年同期有所縮減。日本銀行的貨幣金融政策在第二季度保持與第一季度基本一致。日本銀行的按兵不動(dòng)也是日元在第二季度整體貶值的重要因素之一。日本股市在第二季度處在盤整階段，匯率在因日本財(cái)務(wù)省的干預(yù)后大幅震蕩，之后則繼續(xù)重啟弱勢(shì)。

根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，印度6月采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，出口增速創(chuàng)歷史新高，私營部門就業(yè)率也創(chuàng)14年來最大增幅，整體經(jīng)濟(jì)增勢(shì)迅猛。根據(jù)孟買證券交易所最新數(shù)據(jù)，其總市值為5.05萬億美元，投資者總數(shù)1.73億。自2023年3月的低點(diǎn)以來，印度的市值激增了超過60%。

值得注意的是，印度現(xiàn)在擁有多達(dá)100家市值超過100億美元的上市公司。這一數(shù)字在疫情前還僅有30家。2024年6月，印度央行預(yù)測(cè)從4月1日開始的本財(cái)年印度經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到7.2%，此前預(yù)測(cè)為7%。

2024年上半年俄羅斯GDP同比增長5%。這一增長得益于多方面因素的共同作用，包括但不限于：消費(fèi)者活動(dòng)的持續(xù)旺盛、人均收入的顯著增加以及消費(fèi)者信心的穩(wěn)固提升。此外，企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)也顯示出投資需求的高企，這些都預(yù)示著俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在邁向更加積極的發(fā)展軌跡。2024年1、2、3月，俄羅斯綜合PMI分別為55.1、52.2和52.7。制造業(yè)PMI分別為52.4、54.7和55.7，服務(wù)業(yè)PMI分別為55.8、51.1和51.4，顯示俄羅斯經(jīng)濟(jì)景氣度仍高。

2024年上半年，越南國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長6.42%，增速有所提升，對(duì)比近年數(shù)據(jù)也算得上不錯(cuò)的成績(jī)。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）延續(xù)了近期小幅擴(kuò)張的趨勢(shì)，表明工業(yè)生產(chǎn)正在持續(xù)復(fù)蘇。越南6月制造業(yè)PMI錄得50，與上月持平。越南海關(guān)公布了令人矚目的數(shù)據(jù)，顯示越南在 6 月份的出口實(shí)現(xiàn)了顯著增長，增長率達(dá)到 4.3%，出口總額高達(dá) 336.6 億美元。這一積極的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為越南的經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了強(qiáng)勁的動(dòng)力，也在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上吸引了眾多關(guān)注的目光。雖然年初以來越南經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是通脹仍然為經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來些許挑戰(zhàn)。2024年5月越南通脹同比增長4.44%，今年前5個(gè)月的平均通脹約為4.03%，略高于可控上限4.0%，但是仍在政府設(shè)定的2024年通脹目標(biāo)區(qū)間4.0%-4.5%之間。